沒(méi)有需求的刺激帶不來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中有兩組對(duì)比值得注意：一是經(jīng)濟(jì)再度回落，百業(yè)凋零，唯有地產(chǎn)一枝獨(dú)秀，不僅地產(chǎn)投資增速保持穩(wěn)定，地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)也對(duì)其他消費(fèi)形成擠出；二是社融信貸跳水，但政府融資激增，社會(huì)和政府融資總規(guī)模同比仍多增近8000億。這表明穩(wěn)增長(zhǎng)仍靠基建地產(chǎn)。
但5月以來(lái)經(jīng)濟(jì)仍未見(jiàn)改善跡象，上中旬地產(chǎn)銷量和發(fā)電耗煤增速雙雙下滑。沒(méi)有需求的刺激帶不來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反倒容易形成擠出效應(yīng)，也易推動(dòng)通脹預(yù)期上升。“貨幣穩(wěn)健，改革供給”仍是上策。
價(jià)格：4月70城房?jī)r(jià)繼續(xù)上升，上周國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格漲少跌多。
需求：下游地產(chǎn)走弱，乘用車、家電回暖，文體娛樂(lè)轉(zhuǎn)差。中游鋼鐵、水泥、化工均走弱。上游煤炭弱改善，有色弱。交運(yùn)弱。
庫(kù)存：下游地產(chǎn)、乘用車仍偏高。中游鋼鐵、水泥、化工補(bǔ)庫(kù)存。上游煤炭、有色去庫(kù)存。
下游行業(yè)：
地產(chǎn)：4月全國(guó)地產(chǎn)量?jī)r(jià)齊升，5月中旬一線城市銷量負(fù)增長(zhǎng)。4月全國(guó)商品房銷量同比44.1%創(chuàng)新高。5月中旬前8天26城住房日均銷量同比增速16.6%，40城銷量同比14.7%，均下滑。4月全國(guó)商品房銷售面積同比增速創(chuàng)13年以來(lái)新高，待售面積增速也降至10%左右，而70城房?jī)r(jià)同比、環(huán)比增速均繼續(xù)走高。地產(chǎn)銷售量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)土地購(gòu)置和地產(chǎn)新開(kāi)工回暖。但5月以來(lái)主要城市地產(chǎn)銷量增速持續(xù)下滑，其中一線城市重現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主要二、三線城市也持續(xù)回落，表明受限購(gòu)政策影響，地產(chǎn)需求逐漸降溫。
乘用車：4月汽車產(chǎn)銷增速回落、庫(kù)存轉(zhuǎn)差，5月初需求改善。4月統(tǒng)計(jì)局汽車產(chǎn)量同比降至4.3%，限額以上汽車類零售同比降至5.1%。4月中汽協(xié)新能源汽車產(chǎn)量、銷量同比增速分別為178.3%、190.6%。5月前兩周乘聯(lián)會(huì)狹義乘用車批發(fā)銷量同比增速分別為17%和27%。
4月統(tǒng)計(jì)局口徑下全國(guó)汽車產(chǎn)量、限額以上汽車類零售同比增速均較3月回落，與乘聯(lián)會(huì)和中汽協(xié)數(shù)據(jù)相印證，指向4月汽車整體供需均走弱。新能源汽車一枝獨(dú)秀，產(chǎn)、銷量持續(xù)高增長(zhǎng)。受銷售偏弱影響，4月經(jīng)銷商庫(kù)存深度繼續(xù)上升，并創(chuàng)14年以來(lái)新高。5月前兩周乘聯(lián)會(huì)狹義乘用車批發(fā)、零售增速回升，反映需求逐步改善，印證經(jīng)銷商信心指數(shù)上升。
家電：4月家電零售增速因低基數(shù)大升，空調(diào)銷售內(nèi)冷外熱。4月限額以上家電音像零售同比升至9.1%，百家零售家電類零售額增速激增至13.3%。4月產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)廠家銷量同比增速-20.9%。5月第1周奧維云網(wǎng)三大白電零售銷量同比增速均大幅上升。4月限額以上、百家、50家家電類零售增速均回升，主因去年同期基數(shù)偏低和商場(chǎng)促銷力度加大，真實(shí)需求并未大幅改善。4月冰箱廠家銷量跌幅仍在20%以上，需求旺季不旺，其中內(nèi)銷跌幅繼續(xù)擴(kuò)大、出口增速繼續(xù)回升，行業(yè)庫(kù)存被動(dòng)去化，庫(kù)銷比回升。受“五一”假期錯(cuò)位的影響，5月第1周奧維云網(wǎng)三大白電零售銷量同比增速均大幅上升。
紡織服裝：4月各口徑下服裝類零售同比增速均回升。4月各口徑下服裝類零售同比增速均回升，其中百家、50家增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正，表明內(nèi)需有所改善，印證柯橋紡織景氣指數(shù)和價(jià)格指數(shù)雙雙回升。但4月針織紗線、服裝、鞋類出口同比增速均回落，部分緣于低基數(shù)效應(yīng)消退，也反映外需整體仍較低迷。
商貿(mào)零售：4月社消、限額以上零售增速降，百家增速轉(zhuǎn)正。4月社消零售總額同比增速降至10.1%，限額以上批零同比增速降至6.6%，剔除石油、建材、汽車后增速9.4%。4月百家大型零售同比增速轉(zhuǎn)正至1.9%。4月社消、限額以上零售增速回落，主要緣于石油、汽車等零售增速下降，剔除石油、建材、汽車后限額以上零售增速小幅回升。但百家、50家零售增速回升并由負(fù)轉(zhuǎn)正，各分項(xiàng)增速均回升，其中家電、金銀珠寶增速大幅走高，成為主要拉動(dòng)。
文體娛樂(lè)：上周電影票房和觀影人次同比、環(huán)比增速均暴跌。上周全國(guó)電影票房收入降至6.24億元，同比增速暴跌至-41.8%，環(huán)比-44.1%。上周全國(guó)觀影人次1866萬(wàn)人次，同比增速暴跌至-31.4%，環(huán)比-43.4%。受高基數(shù)效應(yīng)和熱門影片空缺的影響，上周全國(guó)電影票房和觀影人次同比、環(huán)比均增速暴跌。根據(jù)中國(guó)票房網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)：上周上映的電影中，《美國(guó)隊(duì)長(zhǎng)3》單周票房近3.9億元，排名第二的《北京遇上西雅圖2》8435萬(wàn)元，二者均為上映超10天的影片，電影市場(chǎng)尚缺少熱門影片接力。
中游行業(yè)：
鋼鐵：上周鋼價(jià)、毛利續(xù)跌，高爐開(kāi)工率升，社會(huì)庫(kù)存回補(bǔ)。4月統(tǒng)計(jì)局粗鋼產(chǎn)量同比下降至0.5%，重點(diǎn)鋼企粗鋼產(chǎn)量同比降至-2.2%。4月粗鋼產(chǎn)量增速回落，鋼企庫(kù)存跌幅仍大，印證工業(yè)經(jīng)濟(jì)再度轉(zhuǎn)差，供需狀況依然較差。受監(jiān)管層打壓“黑色系”過(guò)度投機(jī)影響，上周鋼價(jià)、噸鋼毛利繼續(xù)大跌。而受此前鋼價(jià)、毛利持續(xù)上漲影響，高爐開(kāi)工率仍在回升，需求未有實(shí)質(zhì)改善但供給明顯回升令供需格局進(jìn)一步惡化，鋼材社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)回補(bǔ)。
水泥：上周全國(guó)高標(biāo)水泥價(jià)格微幅回落，企業(yè)庫(kù)容比續(xù)升。上周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比有所回落，跌幅0.23%。長(zhǎng)三角受持續(xù)降雨天氣影響，下游需求減弱，加之生產(chǎn)線均滿負(fù)荷生產(chǎn)，庫(kù)存不斷增加，企業(yè)為增加銷量?jī)r(jià)格暗中走低。京津冀和中南地區(qū)在需求回暖以及行業(yè)自律推動(dòng)下，價(jià)格穩(wěn)中有升。5月下旬至6月，受階段性雨水天氣、農(nóng)忙和中高考因素影響，預(yù)計(jì)下游需求或穩(wěn)中趨弱，價(jià)格或維持震蕩行情。
化工：上周化纖原料價(jià)格平中有跌，滌綸POY庫(kù)存天數(shù)回升。4月化工品產(chǎn)量增速漲跌互現(xiàn)，反映化工行業(yè)需求和生產(chǎn)不溫不火。上周化纖原料價(jià)格平中有跌。國(guó)際油價(jià)上漲難阻大宗商品市場(chǎng)整體回調(diào)的拖累，滌綸POY價(jià)格繼續(xù)下降。上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈供需雙弱局面未改：下游滌綸、聚酯需求仍低迷，庫(kù)存天數(shù)小幅回升；而上游PTA裝置檢修雖陸續(xù)結(jié)束，但仍有三房巷[2.02% 資金 研報(bào)]等大廠進(jìn)行檢修。
電力：4月發(fā)電量同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，5月中旬電力耗煤降幅略收窄。4月發(fā)電量當(dāng)月同比增速回落至-1.7%，增速再度回落并由正轉(zhuǎn)負(fù)，印證4月工業(yè)增加值增速回落，指向工業(yè)經(jīng)濟(jì)再度轉(zhuǎn)差，復(fù)蘇動(dòng)力減弱。5月中旬前9天六大電廠發(fā)電耗煤同比增速-9.1%，較上旬降幅略收窄，環(huán)比增速升至5.2%，處同期中等水平，5月上中旬跌幅仍高達(dá)-10.5%，較4月的-7.2%跌幅擴(kuò)大，意味著5月工業(yè)經(jīng)濟(jì)依然羸弱，難言改善。
上游行業(yè)和交通運(yùn)輸：
煤炭：4月原煤產(chǎn)量增速下降，上周煤價(jià)平中有升，港口庫(kù)存降。4月原煤產(chǎn)量同比增速創(chuàng)00年以來(lái)新低，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革效果初現(xiàn)。上周煤炭?jī)r(jià)格平中有升，而秦皇島港口煤炭庫(kù)存小幅去化。一方面，5月中旬電力耗煤環(huán)比增速回升并轉(zhuǎn)正，而上周高爐開(kāi)工率則繼續(xù)上升，另一方面，煤炭供給持續(xù)收縮，兩方面原因共同對(duì)煤價(jià)形成支撐。
有色：上周LME銅、鋁價(jià)格均回落，LME銅、鋁庫(kù)存均去化。上周美元繼續(xù)走強(qiáng)、“黑色系”延續(xù)跌勢(shì)以及中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，導(dǎo)致LME銅、鋁價(jià)格繼續(xù)下降。而中國(guó)4月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口環(huán)比增速為-21%，也印證中國(guó)對(duì)有色金屬需求減弱。需求低迷、價(jià)格走弱令庫(kù)存持續(xù)去化，上周LME銅庫(kù)存先升后降，鋁庫(kù)存繼續(xù)下行。
大宗商品：上周國(guó)際油價(jià)、CRB指數(shù)和美元指數(shù)均上升。上周非洲油區(qū)恐怖襲擊、加拿大大火和美國(guó)石油鉆井減少的影響仍在持續(xù)，雖然美元指數(shù)小幅上升，但國(guó)際油價(jià)仍延續(xù)升勢(shì)。美國(guó)商務(wù)部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，4月美國(guó)零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)升至1.3%，5月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)亦超出預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂減弱，推動(dòng)美元指數(shù)繼續(xù)上升。
交通運(yùn)輸：4月港口貨物吞吐量增速下降，上周BDI降、CCFI升。4月全國(guó)主要港口貨物吞吐量同比增速降至3.6%，印證中國(guó)4月出口同比增速下滑。其中外貿(mào)同比上升，主因是4月前半月大宗商品市場(chǎng)火熱。上周航空客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增速國(guó)內(nèi)線微降，國(guó)際線降幅較大，行業(yè)整體降為15.8%。而受美元走強(qiáng)和商品走弱的影響，上周BDI指數(shù)繼續(xù)下降。
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